Le prospettive sull’economia Usa e i bond “di qualità” secondo Ubs GWM

Negli ultimi giorni, il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è sceso ai livelli più bassi dal meeting della Fed di dicembre, in un contesto che suggerisce un raffreddamento dell’economia americana. La maggior parte del calo si è verificata mercoledì, dopo che un sondaggio sull’attività nel settore dei servizi ha mostrato risultati inferiori alle attese. In particolare, la caduta cumulata dei rendimenti da metà gennaio è arrivata a circa 40 punti base.

Secondo la visione di Mark Haefele, Chief Investment Officer di UBS Global Wealth Management, l’andamento futuro dei tassi dipenderà in larga parte dal report sull’occupazione statunitense di gennaio, in uscita oggi. Durante la riunione di gennaio, la Fed aveva sottolineato una stabilizzazione del mercato del lavoro a livelli bassi di disoccupazione, ma aveva anche evidenziato un rallentamento delle condizioni occupazionali. Gli investitori guardano con attenzione i dati sull’occupazione per capire se un possibile raffreddamento del mercato del lavoro potrebbe giustificare un abbassamento dei tassi nei prossimi mesi, o se queste riduzioni dovranno essere rimandate a tempi successivi. La previsione di consenso per il mese di gennaio è di 170.000 nuovi posti di lavoro, al di sotto dei 256.000 di dicembre, ma comunque un dato solido.

Una visione più ampia sulla resilienza dell’economia Usa

Nel contesto più ampio, secondo Haefele, l’economia statunitense resta resiliente, sebbene permangano rischi dovuti all’incertezza politica, in particolare riguardo alle politiche tariffarie dell’amministrazione Trump. Tuttavia, l’esperto ritiene che le obbligazioni di alta qualità e di investimento possano giocare un ruolo importante come fonti di rendimento e stabilizzatori di portafoglio in questo periodo incerto.

Haefele prevede rendimenti interessanti e possibilità di guadagni in conto capitale da questi strumenti, anche se i tassi potrebbero risalire in caso di uno shock tariffario o di uno scenario di crescita forte. Nonostante ciò, i rendimenti iniziali elevati dovrebbero contribuire a sostenere l’outlook sui ritorni totali. Storicamente, il rendimento iniziale è stato un buon indicatore delle aspettative di ritorno a lungo termine, e il rendimento attuale dei Treasury a 10 anni si trova nella parte alta della sua distribuzione dal 2008. La previsione per quest’anno è che il rendimento dei Treasury decennali scenda al 4%, con l’inflazione che continua a raffreddarsi e la Fed che abbassa ulteriormente i tassi, favorendo così l’apprezzamento del capitale.

Obbligazioni come fonte di reddito duraturo

Le obbligazioni, secondo Haefele, continuano a sovraperformare la liquidità sul lungo termine. La performance inferiore della liquidità rispetto ad altre classi di attivo è un fenomeno strutturale, e con il ciclo di riduzione dei tassi che deve ancora compiersi pienamente, gli investitori dovrebbero considerare strategicamente di mettere a frutto la liquidità in eccesso, cercando redditi duraturi. Stando alle stime storiche, la probabilità che le obbligazioni sovraperformino la liquidità aumenta con il prolungarsi del periodo di detenzione: dal 65% su 12 mesi all’82%, 85% e 90% rispettivamente su 5, 10 e 20 anni.

Le obbligazioni di qualità, inoltre, potrebbero rivelarsi un’ancora di salvezza per i portafogli in caso di rallentamento economico brusco. Se i recenti dati hanno suggerito una forza dell’economia USA trainata dai consumi, non bisogna dimenticare che un possibile aumento significativo della disoccupazione potrebbe portare a un “cedimento” dei consumi. In tale scenario, la risposta delle banche centrali sarebbe probabilmente un abbassamento rapido dei tassi, con le obbligazioni di qualità che potrebbero beneficiare di una forte ripresa, compensando così la discesa dei mercati azionari.

Diversificazione del portafoglio: una strategia vincente

Haefele suggerisce inoltre agli investitori di considerare la diversificazione attraverso strategie di reddito fisso diversificate, prestiti senior, credito privato e strategie di reddito azionario, per ottimizzare il rendimento del portafoglio e proteggerlo da possibili turbolenze. Questa approccio risulta particolarmente utile in un contesto economico caratterizzato da incertezze politiche e dal rallentamento dei tassi d’interesse globali.

Riflessioni sulle politiche della BoE

Il 4 febbraio, la Bank of England ha abbassato i tassi per la terza volta in sette mesi, portando a un calo immediato della sterlina. Nonostante il tono più “dovish” di alcuni membri del comitato di politica monetaria, Haefele conferma le sue aspettative di un ciclo di riduzione dei tassi graduale da parte della BoE, con ulteriori tagli previsti nel corso dell’anno.

L’evoluzione dei giganti della tecnologia

Nel settore tecnologico, Amazon ha annunciato un incremento significativo delle sue spese in conto capitale, che potrebbero superare i 100 miliardi di dollari nel 2025 per sfruttare le opportunità legate all’intelligenza artificiale. Anche Alphabet ha previsto un aumento del 30% delle sue spese in ricerca e sviluppo nell’AI. Haefele si mantiene positivo sulla crescita del settore, raccomandando agli investitori di adottare un approccio attivo per trarre vantaggio dalla volatilità e acquistare titoli di qualità, in particolare quelli legati all’AI.

Tendenze sull’occupazione negli Usa

Infine, i dati sulle richieste di disoccupazione negli Stati Uniti mostrano un lieve aumento, ma le cifre restano storicamente basse, indicando stabilità nel mercato del lavoro. Nonostante i segnali misti nelle ultime settimane, Haefele continua a prevedere una solida crescita economica e un mercato del lavoro robusto, con la Fed che potrebbe adottare due riduzioni dei tassi nel secondo semestre del 2025. Il panorama rimane favorevole per le azioni USA e le obbligazioni di alta qualità, come i Treasury a cinque anni e le obbligazioni corporate di investimento grade.

In sintesi, la visione di Mark Haefele si concentra sulla resilienza dell’economia statunitense e sulla centralità delle obbligazioni di qualità come pilastri di stabilità per gli investitori, in un contesto di incertezze politiche e cicli di tassi in corso. La diversificazione e l’adozione di strategie attive rimangono cruciali per navigare un panorama di mercato in evoluzione.