Semiconduttori: Qual è la migliore scommessa per un turnaround nel 2025, AMD o Intel?

Mentre diversi titoli di chip hanno ottenuto performance straordinarie nel 2024, Intel e Advanced Micro Devices (AMD) non sono stati tra questi. Le azioni Intel sono crollate di circa il 60% nell’ultimo anno, mentre quelle AMD hanno perso circa il 18%. Ma quale di questi titoli di semiconduttori sembra il miglior candidato per una ripresa nel 2025? In un mercato dei semiconduttori dominato dall’intelligenza artificiale (IA), Intel e AMD hanno avuto difficoltà a rimanere rilevanti.

Debolezza e potenzialità di AMD

AMD (Nasdaq:AMD) è il secondo progettista di unità di elaborazione grafica (GPU) dopo il leader di mercato Nvidia. Tuttavia, la società ha lottato contro Nvidia, principalmente a causa di un software inferiore. Secondo un recente studio di SemiAnalysis, le GPU di AMD “out-of-the-box” sono risultate “inutilizzabili” per l’addestramento IA, richiedendo interventi da parte dei suoi team di ingegneri per risolvere i bug. Nonostante ciò, AMD ha trovato una nicchia nell’inferenza AI, utilizzata per casi d’uso specifici e ben definiti.

Lo scorso trimestre, AMD ha registrato una crescita notevole nel settore dei data center, con ricavi aumentati del 122% su base annua e del 25% rispetto al trimestre precedente, raggiungendo i 3,5 miliardi di dollari. I risultati sono stati trainati sia dalle GPU Instinct che dalle CPU EPYC. AMD ha anche guadagnato quote di mercato nel segmento dei server e si è comportata bene nel mercato dei PC. Complessivamente, nel terzo trimestre, i ricavi sono aumentati del 18%, raggiungendo 6,8 miliardi di dollari, mentre l’EPS rettificato è cresciuto del 31%, arrivando a 0,92 dollari. Nonostante il calo delle azioni, AMD ha continuato a crescere in modo significativo.

Intel: una situazione complessa ma con maggiore potenziale

Intel (Nasdaq:INTC) ha registrato un calo del fatturato del 6% nell’ultimo trimestre, raggiungendo 13,3 miliardi di dollari, e un EPS rettificato in perdita di -0,46 dollari rispetto a un utile di 0,41 dollari l’anno precedente. Nel segmento data center e AI, il fatturato è aumentato del 9% a 3,3 miliardi di dollari, ma questo risultato impallidisce rispetto ai numeri di Nvidia e AMD. Il segmento Client Computing di Intel, il più grande, ha visto un calo del 7% a 7,3 miliardi di dollari, mentre AMD ha registrato un aumento del 29% nel segmento equivalente.

Nel 2024, Intel ha lanciato la CPU Core Ultra “Meteor Lake” con un’architettura disaggregata che utilizza processi di produzione diversificati. Questo chip rappresenta il debutto del processo Intel 4 e include un processore AI integrato, una novità per Intel nel mercato dei PC. Intel ha anche iniziato a distribuire la CPU “Lunar Lake”, che utilizza il processo Intel 20A, introducendo nuovi transistor e un’erogazione di potenza sul retro, anticipando TSMC, che prevede di implementare questa tecnologia solo nel 2026. Lunar Lake promette di triplicare la capacità di calcolo AI rispetto a Meteor Lake, grazie a un processore AI sovralimentato e una grafica migliorata.

La sfida nel settore Foundry

Intel ha investito massicciamente nella sua attività di foundry, con spese in conto capitale (capex) per costruire nuovi stabilimenti. Tuttavia, questa divisione ha generato perdite significative, inclusa una perdita operativa di 5,8 miliardi di dollari nell’ultimo trimestre. Intel ha recentemente ricevuto 7,86 miliardi di dollari in finanziamenti diretti e un credito d’imposta del 25% dal governo per supportare la produzione negli Stati Uniti. Inoltre, Intel punta a diventare la seconda foundry più grande entro il 2030 grazie al processo Intel 18A, che dovrebbe superare il nodo a 2 nm di TSMC.

Valutazione e prospettive

Da un punto di vista valutativo, Intel è il titolo più economico, scambiando a un rapporto prezzo/utili (P/E) forward di 12,6x rispetto a 17,6x per AMD. Separando il core business di Intel dalla sua attività di foundry, la valutazione diventa ancora più interessante. Intel ha speso 68,5 miliardi di dollari in capex dal 2021 e possiede 104 miliardi di dollari in asset fisici. La sua divisione Programmable Solutions Group è stata recentemente resa indipendente, con una valutazione stimata di 17 miliardi di dollari, mentre l’88% di Mobileye, posseduto da Intel, vale circa 11,4 miliardi di dollari. Con molteplici asset sottovalutati, Intel potrebbe diventare un obiettivo di acquisizione interessante.

Conclusione

AMD offre una crescita costante nel settore data center e CPU, ma Intel presenta un potenziale di recupero più ampio grazie ai suoi investimenti strategici, alla leadership tecnologica emergente e agli asset nascosti nel suo bilancio. Nonostante le difficoltà recenti, Intel appare come una scommessa più interessante per un turnaround nel 2025.

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