Стратегия на рынке акций -2025: пауза перед восхождением

Основные прогнозы и тезисы:

• Главными тригерами рынка в 2025 году останутся денежно-кредитная политика ЦБ РФ и геополитический фон.
• Индекс Мосбиржи будет реагировать на фактические изменения ключевых факторов, к примеру, на начало цикла снижения процентной ставки ЦБ или на смягчение геополитического фона. Мы прогнозируем значение индекса Мосбиржи на конец 2025 г. в диапазоне 3 300–3 500 пунктов, что соответствует коэффициенту P/E 4,3–4,7х и близко к 10-летней медиане (4,6х).
• Основываясь на предположении, что в текущие цены акций уже в какой-то степени заложен и разворот ДКП, и геополитическое «потепление», более предпочтительными на краткосрочном горизонте выглядят «акции стоимости». Ключевыми факторами инвестиционной привлекательности в текущих условиях мы считаем высокую дивидендную доходность, наличие солидного запаса денежных средств на балансе и экспортной выручки. 

Дивидендный сезон

В условиях высоких процентных ставок и экономической неопределенности высокая дивидендная доходность выступает одним из основных факторов инвестиционной привлекательности. По оценкам аналитиков Блога рынков капитала, в 2025 г. суммарные дивидендные выплаты останутся значительными – около 4,7 трлн руб. (4,8 трлн руб. в 2024 г.) Высокий уровень дивидендных выплат продолжит обеспечиваться главным образом за счет увеличения прибылей экспортеров из-за подешевевшего рубля, а также за счет возобновления выплат рядом компаний.
Дивидендная доходность индекса Мосбиржи на следующие 12 месяцев может составить 8,7%, а средняя доходность топ-10 дивидендных акций – 16,5%. Также эксперты выделяют акции экспортеров с высокой дивидендной доходностью, имеющих дополнительный потенциал увеличения дивидендов в случае дальнейшего ослабления рубля.

Коллективные инвестиции

В прошлом году инвесторы предпочитали вкладывать средства в продукты с гарантированной доходностью, такие как банковские депозиты и фонды денежного рынка. В начале января 2025 г. стоимость чистых активов (СЧА) фондов денежного рынка (1,05 трлн руб.) превышает агрегированную СЧА всех остальных типов рыночных фондов. Но потенциальное появление сигналов о начале цикла смягчения денежно-кредитной политики во втором полугодии 2025 года может стать катализатором для обратной ротации средств из фондов денежного рынка в фонды акций и смешанные фонды.

Нельзя не отметить, что объем депозитов физических лиц за прошлый год вырос на 20 трлн руб. – с 33 трлн руб. в начале 2023 г. до 54 трлн руб. в декабре 2024 г. Эти средства имеют меньшую ликвидность относительно фондов денежного рынка, однако их общий объем сопоставим с капитализацией российского рынка акций, и приток даже незначительной их части может оказать мощную поддержку российскому фондовому рынку.

Взгляд на сектора

Нефтегазовый сектор
Аналитики Блога рынков капитала ожидают, что баланс рынка нефти в 2025 г. сдвинется в сторону предложения вследствие роста добычи в странах, не участвующих в соглашении ОПЕК+. Однако полагают, что этот сдвиг не приведет к существенному профициту нефти на глобальном рынке. Они сохраняют позитивный взгляд на акции нефтегазового сектора и отдают предпочтение акциям компаний с хорошими дивидендными перспективами, без значительной долговой нагрузки.

Технологии
В 2024 году жесткая ДКП и усиление законодательного регулирования начали оказывать влияние на технологические компании, ориентированные на потребительский спрос. На фоне этого представители сектора начали испытывать замедление роста. Производители корпоративного ПО выглядят устойчивее благодаря более стабильному спросу со стороны крупного бизнеса и государственного сектора, поэтому остаются более привлекательными для инвестирования.

Производство стали
Взгляд на сектор производства стали на перспективу ближайшего года является осторожным на фоне вероятного снижения потребления стали в РФ в 2025 году.

Производство золота
Акции публичных производителей золота имеют свойства защитных активов, которые поддерживаются повышенной ценой на золото и историей среднесрочного роста. Благодаря высокой цене золота и планам по увеличению производства они будут фундаментально привлекательными для инвестирования в 2025 году.

Цветная металлургия
Недавние решения международных регуляторов (начало цикла снижения ставки в США и ЕС, запуск экономического стимулирования Китая) могут поддержать рост спроса и цен на базовые металлы (включая алюминий, медь, никель). Делая ставку на восстановление международных цен на основные цветные металлы, а также на снижение холдингового дисконта, эксперты с умеренным позитивом смотрят на акции публичных производителей цветных металлов в РФ.

Потребительский сектор
Ретейлеры продолжают выигрывать от снижения ценовой чувствительности покупателей и увеличения потребительских расходов на фоне роста реальных располагаемых доходов. В то же время инфляция зарплат будет оказывать давление на рентабельность по EBITDA ретейлеров. Рост процентных ставок создаст дополнительное давление на чистый финансовый результат. Тем не менее нетто-эффект на чистую прибыль будет позитивным, что должно найти отражение в повышении интереса инвесторов к ретейлерам и будет транслировано в ререйтинг сектора.

Недвижимость
Отмена стандартной госпрограммы поддержки ипотеки, рост рыночных ипотечных ставок, а также ставок по банковским депозитам вполне ожидаемо оказали негативное влияние на потребительский спрос на первичную жилую недвижимость. Между тем аналитики Блога рынков капитала полагают, что основной негатив уже отражен в цене акций девелоперов, в то время как первые недели января показали, что рынок уже начал отыгрывать наметившийся разворот в динамике процентных ставок. Читайте наш блог и подписывайтесь на канал Газпромбанка!