Календарь корпоративных событий в технологическом и розничном секторах на I квартал 2025

Календарь катализаторов и дивидендов — ежеквартальный продукт аналитиков БКС, наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации. Чего ждать от технологий и розницы?

Позитив

• Продуктовая инфляция выше ожиданий: вероятность — средняя, влияние — среднее. Могла бы положительно сказаться на выручке продуктовых ритейлеров краткосрочно. На более долгом горизонте инфляция может давить на рентабельность из-за сопутствующего роста зарплат.
• Резкое снижение ключевой ставки краткосрочно: вероятность — низкая, влияние — среднее. Значительное снижение ключевой ставки при прочих равных было бы позитивно для компаний с высоким уровнем долга или для тех, которые расходуют большую часть операционной прибыли на процентные затраты. Это М.Видео-Эльдорадо, ВК, АФК Система, МТС и Ростелеком.

Негатив

• Слабая динамика ВВП краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее. Негативно для выручки бизнесов, у которых высока чувствительность к экономической активности. Это найм персонала (Хэдхантер), реклама (Яндекс, ВК), розничные продажи массовых товаров не первой необходимости (М.Видео-Эльдорадо, в некоторой степени Fix Price).
• Сохранение высоких процентных ставок краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее. Процентные ставки давят на рентабельность компаний с высоким уровнем долга: М.Видео-Эльдорадо, ВК, АФК Система, а также телеком-операторов МТС и Ростелеком.

Яндекс

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4900 руб. / +16%

13–20 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем продолжения сильного роста выручки в IV квартале 2024 г. в том числе за счет крупнейшего для компании сегмента поиска и портала. Основными факторами роста, по нашим ожиданиям, останутся рекламная выручка, такси и онлайн-торговля, медиасервисы. При этом рост выручки от рекламы может замедлиться вместе с ВВП. В целом рост выручки, на наш взгляд, должен положительно сказаться на EBITDA и чистой прибыли. Однако прогноз компании по EBITDA за 2024 г. предполагает снижение рентабельности в IV квартале, поэтому есть некоторая неопределенность на этот счет.

В фокусе: текущие тренды в выручке от рекламы и прочих сегментов, перспективы и планы на 2025 г., влияние процентных ставок и тренды потребительского поведения, динамика оборота и инвестиций в e-commerce и в других растущих сегментах.

ВК

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 320 руб. / +2% 

19–24 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Рост выручки в III квартале 2024 г. был ожидаемо неплохим, и в IV квартале мы также ждем хорошего результата. При этом сегмент рекламы может замедлиться вместе с ВВП, а на образовательных сервисах, на наш взгляд продолжит сказываться высокая процентная ставка. Тем не менее EBITDA во II полугодии может выйти в плюс в нашем базовом сценарии. Напомним, что отрицательная EBITDA — результат решения ВК проинвестировать в рост и лояльность аудитории, в том числе ВК Видео. Поэтому улучшение рентабельности по EBITDA будет зависеть от самой компании, не от операционной среды. И сообщения в прессе об оптимизации персонала в конце прошлого года могут свидетельствовать о курсе на улучшение рентабельности. На чистый же убыток, вероятно, продолжит влиять высокий долг компании и процентные ставки.

В фокусе: текущие тренды в сегментах рекламы и соцсетей, других сервисах, динамика рентабельности (есть ли тренд на улучшение), влияние процентных ставок и тренды потребительского поведения, сроки IPO VK Tech, о возможности которого сообщала ВК, наличие или отсутствие планов по IPO Skillbox, влияние замедления скорости YouTube в России, перспективы и планы на 2025 г.

OZON адр

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4100 руб. / +14%

• 12–19 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г. 

Ждем сохранения высокого роста оборота, хотя, возможно, с некоторым замедлением на фоне возросшего масштаба бизнеса и большего внимания Ozon к рентабельности. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами. Однако рост сегментов мог замедлиться в том числе на фоне торможения ВВП. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика оборота, числа заказов и среднего чека, выручки в сегментах финтех и рекламы, прогресс по редомициляции в РФ.

• 7–11 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем довольно высокого роста оборота и положительной рентабельности по EBITDA в продолжение тренда III квартала 2024 г. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами, но, возможно, замедлились с ВВП.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика оборота и расходов, выручки от услуг и средней комиссии, результаты сегмента финтех, динамика денежного потока и чистого долга, прогресс по редомициляции в РФ.

Хэдхантер

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 5700 руб. / +60%

3–7 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем, что рост выручки Хедхантера снизил темп в IV квартале 2024 г. Рост ВВП замедлился, стоимость привлечения капитала для компаний остается высокой. В результате число вакансий в декабре упало к аналогичному периоду предыдущего года, судя по данным Хедхантера. Полагаем, что компания все равно покажет хороший рост чистой прибыли благодаря снижению для нее ставки налога на прибыль, контроля за расходами и отсутствию долга. Тем не менее бизнес чувствителен к экономической активности, поэтому рост выручки Хедхантера может быть слабым в ближайшие кварталы и ускориться в дальнейшем.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущая динамика бизнеса и клиентского спроса, планы по дивидендам, конкуренция и регуляторная среда.

ВИ.ру

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 160 руб. / +87%

• 1–15 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г. 

Неопределенность по темпам роста выручки ВИ.ру сохраняется. Компания уже устранила, на ее взгляд, основную причину замедления темпов в III квартале 2024 г. — расширила свободные складские площади. Однако замедление динамики ВВП и высокие процентные ставки, по нашему мнению, не располагают к сильному спросу в сегменте. Учитывая пока еще небольшую долю рынка компании, мы не закладываем замедления ее темпов роста в IV квартале в базовом сценарии, хотя уровень предсказуемости низкий.

В фокусе: динамика выручки и комментарии по текущим трендам и экономической среде, перспективы и планы на 2025 г., конкурентная среда.

•17–31 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО 

Рентабельность ВИ.ру будет в первую очередь зависеть от динамики выручки, по которой, на наш взгляд, есть неопределенность. В базовом сценарии ждем, что динамика рентабельности будет довольно слабой, если рост оборота компании не ускорится.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., комментарии по текущим трендам и экономической среде, планы по дивидендам, конкурентная среда.

МТС

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 210 руб. / -7%

5–7 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем продолжения роста выручки и EBITDA у МТС к аналогичному периоду предыдущего года благодаря всем основным сегментам. При этом высокие процентные расходы, по нашим расчетам, продолжат давить на чистую прибыль и денежный поток. Вместе с тем компания в декабре подтвердила приверженность выплате высоких дивидендов, что, по нашим прогнозам, может смягчить восприятие инвесторами слабой динамки денежного потока.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде.

Ростелеком, Ростелеком ап

Взгляд на обычку: «Нейтральный». Цель на год — 61 руб. / -6%

Взгляд на префы: «Нейтральный». Цель на год — 61 руб. / +3% 

26 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ждем роста выручки и EBITDA в основном за счет сегмента мобильной связи и цифровых услуг (включая облачные сервисы). Вместе с тем рост процентных расходов, вероятно, продолжит негативно сказываться на чистой прибыли и денежном потоке компании. Важны будут комментарии по дивидендам: пока не ясно, как на размер выплат повлияет прогнозируемая нами слабость чистой прибыли за 2024 г., а обновленную дивполитику Ростелеком еще не озвучил.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде, планы IPO «дочек», комментарии по дивидендам за 2024 г., сроки раскрытия обновленной стратегии и дивполитики.

КЦ ИКС 5 (X5)

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 3700 руб. / +14% 

17–21 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

ИКС 5 уже раскрыла хороший рост выручки в IV квартале: +21% к аналогичному периоду предыдущего года. Это должно способствовать неплохой динамике EBITDA и чистой прибыли. Однако база сравнения в этом квартале, вероятно, будет высокой, что может негативно сказаться на темпах роста.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущая конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования, планы по дивидендам.

Магнит

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 5500 руб. / +17%

1 апреля – 15 мая — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Полагаем, что Магнит продолжил придерживаться фокуса на рост за счет инвестиций. Соответственно, мы бы ждали неплохого увеличения выручки при слабой рентабельности. Также в фокусе раскрытия комментарии по планам дивидендов за 2024 г., учитывая объявленные осенью, но в итоге не одобренные промежуточные дивиденды. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., текущие тренды выручки и рентабельности, динамика капзатрат и денежного потока, планы по дивидендам, конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования. 

Fix Price гдр

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 210 руб. / +17%

27 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Fix Price показала небольшое ускорение роста выручки в I и II кварталах, но в III квартале рост опять замедлился. И слабая динамика ВВП в IV квартале не располагает к значимым улучшениям. Поэтому мы бы ждали сохранения относительно слабых результатов компании в этом квартале: небольшого роста выручки и снижения EBITDA и чистой прибыли. Также в фокусе комментарии о перспективах редомициляции в РФ, которую компания рассматривала.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и сопоставимых продаж, комментарии компании о потребительских настроениях, планы по редомициляции и дивидендам. 

Henderson

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 830 руб. / +26%

• 11 февраля, 11 марта, 10 апреля — выручка за январь, февраль, март

Выручка Henderson за декабрь неожиданно сильно выросла: 28% против 10–17% в сентябре – ноябре к аналогичному периоду предыдущего года. Полагаем, рост в I квартале 2025 г. может быть менее впечатляющим, учитывая неопределенность по динамике потребительского поведения. Но в целом ждем, что расширение площадей компании и повышение эффективности продаж помогут ей наращивать выручку неплохими темпами в 2025 г., если только благосостояние населения неожиданно не ухудшится.

В фокусе: динамика выручки и текущие тренды, динамика сопоставимых продаж, темп расширения площадей.

• 21–25 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Рост выручки Henderson замедлился во II полугодии, по сравнению с первой половиной года. Поэтому мы бы ждали и замедления темпов роста EBITDA и чистой прибыли компании. Но тем не менее, по нашему прогнозу, эти показатели продолжили расти двузначными темпами. Долговая нагрузка Henderson низкая, поэтому влияние процентных ставок на чистую прибыль компанию должно быть ограниченным.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и текущие тренды, влияние макросреды на бизнес, планы по дивидендам за 2024 г. 

• 14–18 апреля — объявление рекомендации совета директоров по дивидендам за II полугодие 2024 г.

Прогнозируем, что Henderson выплатит финальный дивиденд за 2024 г. в размере 24 руб. на акцию (дивдоходность составляет 4%) при коэффициенте выплат в 50% чистой прибыли по году. 

М.Видео

Взгляд: «Негативный». Цель на год — 80 руб. / -24%

1–30 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Оборот М.Видео-Эльдорадо не вырос в III квартале, и мы ждем что динамика осталась слабой в IV квартале, поскольку высокие процентные ставки негативно сказываются на спросе на электронику. Также пока не ясно, насколько значимым оказалось влияние дальнейшего усложнения трансграничных расчетов на способность компании закупать товар и на его себестоимость. Тем не менее EBITDA М.Видео-Эльдорадо могла вырасти во II полугодии благодаря мерам повышения эффективности. Но, по нашей оценке, это вряд ли перекрыло давление на чистый убыток компании от высоких процентных ставок и ее долговой нагрузки.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика и возможности снижения долговой нагрузки, динамика оборота и других операционных показателей, рентабельность и потенциал ее дальнейшего улучшения, ситуация с трансграничными платежами и связанные с этим риски для роста оборота, конкурентная и регуляторная среда.

Мать и дитя

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 1200 руб. / +16%

• 5 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г.

Ждем, что «Мать и дитя» покажет хорошие операционные результаты за IV квартал 2024 г. В связи с высокой базой последнего квартала 2023 г. мы бы ждали замедления темпов роста выручки компании в IV квартале. Но тем не менее, по нашему прогнозу, выручка продолжила расти двузначными темпами благодаря открытию новых клиник и сопоставимых продаж.

В фокусе: динамика выручки и текущие тренды, динамика сопоставимых продаж, открытие новых учреждений 

• 31 марта — финансовые результаты за II полугодие и 2024 г. по МСФО 

В связи с тем, что мы ждем замедления темпов роста выручки в IV квартале, прогнозируем и замедление темпов роста EBITDA и чистой прибыли компании во II полугодии 2024 г. На динамику прибыли также повлияет снижение денежных средств на депозитах в связи с выплатой дивидендов. Однако, по нашему прогнозу, EBITDA и чистая прибыль «Мать и дитя» продолжили расти хорошими темпами. Прибыльность и отсутствие долга (за исключением обязательств по аренде) у компании снижают чувствительность ее чистой прибыли к текущим высоким процентным ставкам в РФ. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и текущие тренды, влияние макросреды на бизнес, планы по количеству открытий, планы по дивидендам за 2024 г.

НоваБев Групп

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 620 руб. / +22% 

• 10–14 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Ждем неплохого роста выручки Novabev в первую очередь за счет розничного сегмента благодаря увеличению числа магазинов ВинЛаб и сопоставимых продаж. В сегменте же производства алкоголя отгрузки снижались. Ждем, что это продолжило давить на рентабельность компании вкупе с ростом расходов на персонал и высокими процентными ставками. Последнее — несмотря на умеренную долговую нагрузку Novabev.

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика по сегментам бизнеса, комментарии компании по текущим трендам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде, сроки возобновления работы спиртового завода компании. 

• 10–14 марта — объявление рекомендации совета директоров по дивидендам за II полугодие 2024 г.

Отмечаем неопределенность по размеру дивиденда. Дивиденд за I полугодие оказался в 3 раза меньше прошлогоднего с корректировкой на проведенный сплит. А за III квартал Novabev дивиденд не заплатила, в отличие от 2023 г. Не исключаем, что компания решила перенести большую часть выплат на финальную порцию, учитывая высокие процентные ставки. Однако ждем снижения чистой прибыли в 2024 г., а значит и дивиденда за год. Прогнозируем финальный дивиденд за 2024 г. в размере 34–48 руб. на акцию (дивдоходность в 7–10%) при коэффициенте выплат 75–96% чистой прибыли по году.

АФК Система

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 15 руб. / +8%

7–11 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Наибольший интерес традиционно представляют результаты непубличных активов (показатели публичных «дочек» уже должны быть известны к этому моменту), таких как Биннофарм, Медси, Степь и Cosmos. Также в фокусе динамика долга холдинга, который был на исторически высоком уровне в III квартале 2024 г. В зависимости от степени участия АФК в допвыпуске акций Сегежи в этом году долг может еще вырасти. 

В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., результаты непубличных активов, комментарии о трендах на соответствующих рынках, динамика долга холдинга, планы инвестиций и монетизации активов на ближайшую перспективу. 

Группа Позитив

Взгляд: «Негативный». Цель на год — 2200 руб. / +32%

• Февраль — предварительные результаты за IV квартал 2024 г.

Результаты за IV квартал 2024 г. будут интересны в том числе тем, что покажут, как компания росла в последнем наиболее сильном квартале года.

• Начало апреля — финальная отчетность за IV квартал 2024 г.

На IV квартал может прийтись до 70% выручки за год и вся годовая прибыль, так как первые три квартала были убыточными. Таким образом, внимание к результатам за IV квартал вполне понятно — они и сформируют результаты (прибыль) за год.

Группа Астра

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 480 руб. / -7%

Начало апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

На IV квартал приходится большая часть выручки и прибыли Астры, поэтому рынок будет следить за их динамикой.

Софтлайн

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 180 руб. / +56%

18 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г.

Помимо собственно результатов за IV квартал, наш фокус будет на размере новых приобретений и их вкладе в общий результат компании.

Диасофт

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 7200 руб. / +66%

3–7 марта — финансовые результаты за IV календарный квартал

Диасофт ожидает выполнения плана на год, что подразумевает сильный IV квартал (календарный) и также возможно сильный I квартал 2025 г. 

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией