Как Pre-IPO губит доход инвестора: в картинках и с примером

В погоне за прибылью, жадность становится другом утраты денег и сожаления от потери времени. Для чего эти Pre-IPO?


     Вначале я снимаю с себя ответственность, если вы подумали что я делаю какие-то прогнозы или даю рекомендации. Вам нужно самим делать выводы и принимать решения не основываясь на том, что будет в данном посте, так как это исключительно субъективное мнение и может оказаться неверным или даже вредным. Поэтому сами решаете читать, али нет. Все скрины, фото и картинки были взяты из открытых источников.

     Дополнительно хотел сказать, что вместо того как заняться одной из моих целей или читать книгу, я решил потратить время и поделиться мнением, за которое меня может тут обматюкают или забанят. 

ЧАСТЬ 1: Pre-IPO

     Pre-IPO — это такой хитрый ход компании, когда она может за счёт привлечённых средств улучшить свои показатели. Судите сами. Компании не нужно занимать средства в банках. Во-первых, эти средства им могут не дать. Во-вторых, при нынешней ключевой ставке, брать коммерческие кредиты — это особый, привилегированный этаж в психбольнице.

     Пару лет назад какой-то брокер проводил Pre-IPO одной компании, которая собиралась в конце года выходить на рынок. Я просто не хочу тратить время на поиски. Поверьте на слово. Порядок цифр примерно следующий. Бумаги отдавали по 13,6, а в конце года они уже торговались то ли по 12, то ли по 10. Я даже делал ролик со смеющимся испанцем на 2-3 минуты. Его до сих пор можно найти где-то у меня в блоге.
     Ладно, по тегу «pre-ipo» нашёл его прямо сейчас. Вроде он. Мне не посмотреть, так как ютубу кирдык. Вот ссылка: https://smart-lab.ru/blog/738562.php там вся инфа есть. Ой, или даже здесь: https://smart-lab.ru/blog/737680.php (простите, мне просто самому не посмотреть) По тексту комментариев вижу, что брокер был Фридом Финанс. А компания это — СПБбиржа. Размещение было по верхней границе 10,5-11,5$. А Фридом продавал на Pre-IPO по 13,6$ или что-то вроде того. В общем, это всё отступление.

     Как и любое инвестирование, вложение средств в бумаги на Pre-IPO связаны с различными рисками:

• Самого IPO может вообще не случиться. Может быть даже никогда.
• Компания не обязана полностью раскрывать свою финансовую отчётность. да и вообще её раскрывать
• Банкротство, не дожив до совершеннолетия.
• Если это лакомый кусок, то почему люди с большими деньгами не хотят входить?
• Зачем выходить на Pre-IPO, если можно попробовать выпустить облигации, ведь с их слов рост будет кратный, а значит, владельцы могли бы заработать больше.

ЧАСТЬ 2: Pre-IPO Цифровые привычки

     Я ответственно заявляю, что особо там отчёты не смотрел, потому как там почти ничего нет и исхожу лишь из обычной, общедоступной(быстрой) информации. Поэтому все цифры неаудированны, мной не проверены и взяты исключительно из их презентаций «отчётов» и т.п. ссылки на отчёты на этой странице. 

     Время сбора заявок с 10:00 — 19:00 – с 28.01.25 по 12.02.25; цена 30 рублей; 30 млн акций (900 млн рублей в копилку после Pre-IPO)

Что такое Цифровые привычки?

• Это не игромания школоты. Это разработчик и поставщик программ для финтех-компаний и банков.
• На конец 2024 года законтрактовано 5,98 млрд рублей на 3 года вперёд (рост 47% г/г)
• До 2027 года включительно подписаны контракты на 9,7 млрд рублей
• За 9м 2024 года рост выручки на 68% г/г до 710 млн рублей
• За 9м 2024 года рост прибыли на 87% до 41 млн рублей
• Обязательства 292 млн рублей, из них 68,5% являются субсидированные государством кредиты на 4 года под 3% годовых
• Рост выручки в 2024 году на 83% г/г. В планах нарастить её в 3 раза к 2027 году (к показателям 2024 года).
• В другом документе предварительный рост выручки за 2024 год составит 78% г/г до 1,373 млрд рублей
• Предварительная Чистая прибыль за 2024 год около 414 млн рублей или +199% г/г
• Рентабельности по EBITDA около 40%
• Презентацию можно посмотреть продукты, лист презентации, презентация для инвесторов

Выручка и Чистая прибыль ЦП:



Выручка и Чистая прибыль Финейтив:


Выручка и Чистая прибыль Платформа КИН:


     Как несложно догадаться, без МСФО сложно подсчитать что к чему. Однако нужно признать, что если смотреть на каждую контору из группы компаний ЦП, всё выглядит отлично. Особенно если воспользоваться любителям проецировать прошлые результаты на будущие года.
     Подведу черту, если кто запутался. Вверху 3 скрина работы от трёх ООО, которые входят в ГК ЦП, которая, в свою очередь, выходит на Pre-IPO.









     Далее я захожу на сайт Цифровых Привычек (ЦП) и что я вижу:


     Это 4 ключевых клиента ЦП. Это хорошо. Дальше я заглядываю в их презентацию и там вижу нечто другое:


     Первое, что хочу сказать, так то, что Открытие уже закрылось. Оно вошло в ВТБ и недавно прекратило существовать. Я не знаю является ли ВТБ реальным клиентом ЦП, но в презентации его не указали, хотя, казалось бы, его нужно там нарисовать. Банк то огромный. Если же значок ВТБ использовали, так как продукцией ЦП использовал банк Открытия, то после его устранения, произошел минус один клиент.

     По Сберу мы видим сразу три иконки. Поэтому у нас, можно сказать, тупо остаются 3 ключевых клиента: Альфа, ВК и Сбер. Но есть загвоздка.


     Сбер у них с примерно 2017-2018 года. В нынешнее время Сбер уже хлынул глубоко в IT и может так случиться, что ЦП ему станет в какой-то момент ненужным. Т.е. это лишь вопрос времени. Это значит, что останутся лишь Альфа-банк и убыточно вшивый ВК. И остальные по мелочи.


Послушал немного интервью:

• мы рассматриваем трату денег от Pre-IPO на приобретение других компаний
• У нас есть доступ к клиентам, к которым у этих компаний доступа нет
• Если мы захотим купить большую компанию, то можем купить её за наши акции (не намёк ли это на возможную допку?)
• Устав мы ещё не выложили, но скоро это сделаем (как?? выложат после Pre-IPO??)
• У нас 150 млн акций + 50 млн объявленных акций (30 сейчас и 20 под будущее IPO)
• Будут выпущены префы 0,3% от основных и на них не более 5% от прибыли будут выплаты (для мотивации менеджмента)
• Они будут конвертированы в обычные после IPO
• как только будет собрана книга заявок, раздача заканчивается (аллокация будет 100% для тех, кто успел)
• мы не имеем право платить больше 5% дивидендов, поэтому ближайшие годы их на обычку не будет
• оферта. Кто участвует в Pre-IPO, будут иметь право продать обратно по этой же цене + 10% годовых, если компания не выйдет на IPO до 31 декабря 2027 года
• капа 4,5 млрд рублей (P/E=11)

Обзор ЦП можете посмотреть у Солида

     Так же меня беспокоит то, что деньги от Pre-IPO они направят на покупку компаний. Появляется отличный вопрос — а что за компании? Кто к ним имеет отношение? 

Часть 3: Сомнительные инвестиции

     Несколько месяцев назад мне прислали презентацию от одной компании. Называется она Бетувакс. Писать я о ней тогда не хотел. Да и сейчас не хочу, потому что поздно. Но раз взялся...
     В общем, занимается эта компания разработками, направленными на лечение аллергических, инфекционных и онкологических заболеваний.

     В прогнозах у неё всё хорошо. Однако проблема в том, что клинические испытания ещё не пройдены, да и большинство препаратов до них ещё не дошли:



     План финансовых показателей шикарен:



… и даже есть программа возмещения и возврата 50% инвестиций:



И тоже есть оферта. Они обещают срок выкупа до 29.02.28 по цене размещения + 10% (как и у ЦП)
     Просят каких-то там вшивых 100-150 млн рублей с ценой акции в 9,86 рублей за штуку



     Но обещают маловато...



     Тут ведь главное — пообещать побольше, чтобы клюнуло как можно больше народа.  Суть в том, что на 3 года ваши деньги замораживаются. Да, говорят, что есть безрисковый срок. Что, мол, в случае чего, их выкупят с +10% к цене размещения. Т.е. инвестор гарантированно ничего не теряет. Но.
     На самом деле теряет. Если взять нынешний вклад с 20% ежегодной доходностью на 3 года, то это, грубо говоря, потеря 72,8% дохода за 3 года. А инвестору заплатят лишь +10%. Ну ладно, +25%.
     Я веду к тому, что безрискового сценария тут нет и быть не может.

Итог

     Когда говорят о рисках, то предполагают, что инвестор не потеряет деньги. Но даже если ему через 3 года вернут эти деньги, инвестор потеряет как минимум от инфляции. А как максимум лучше не думать. Ведь оферта может быть пропущена по тем или иным причинам.
     Смысл этих Pre-IPO переложить риски на других. 

     У ЦП 150 млн акций + они имеют право выпустить ещё 50 млн. Из этих 50 млн они на Pre-IPO выпускают 30 млн. А вот потом на IPO планируют разместить остальные 20 млн акций. Если повезёт. Почему бы сразу не выйти со всей котлетой? — хороший вопрос.

     Я посмотрел несколько отчётов, в том числе и экспертов, в том числе и с таким портфелем в Т-брокере:


     Ну и конечно там есть и с плюсиками по 5, 9, 15, 20% за последний год. Ну и минусы есть естественно. Так вот. Все, почему-то, в восторге от Pre-IPO ЦП. По крайней мере из тех, кого сейчас посмотрел.

     Я не говорю что компания плохая. И боже упаси вас прислушиваться ко мне и отвергать идею в подобной инвестиции. Мне лишь очень сильно непонятно в том числе и то, что если владельцы (ЦП) ожидают 3х роста в ближайшие 3 года, то зачем такую корову кому-то отдавать? И где остальные крупные инвесторы, которые могут зайти сами, без посторонних?
     И как заходить в этот блудень, если ещё нет отчёта по МСФО? А ведь его только планируют. А значит, в этом случае получается «вечером деньги, а утром стулья». А стулья то могут оказаться потрёпанными. Хотя не думаю, что они вот так прямо с обмана начнут. Да и вообще может всё тут без обмана.

     Так же, для примера, сказал бы вот что. Если инвестировать 100к, то какой смысл дожидаться 3 года небольшой (в  деньгах) прирост. А если лямов 30, то это ж получается ты замораживаешь капитал и вернёшь столько же, если не сожрёт инфляция. Это значит, потеря дохода в размере примерно ключевой ставки в год. А если её повысят до 50% (чего не будет в ближайшее время). Ну это фантазия конечно, но чисто в теории почему бы и да?

     Как по мне, так тут нужно что-то посерьёзнее. Т.е. возникает подозрение, что конторы просто хотят закредитоваться задёшево, а там либо осёл, либо падишах… Ну вы и сами это знаете
     Ну и цена на IPO может вообще быть ниже, чем на Pre-IPO. Не забывайте и об этом.

Я не хочу чтобы вы принимали решение на основе этого поста. Потому что если вы из-за меня не будете участвовать в Pre-IPO, а у компании ЦП будет всё хорошо, то вы меня потом недобрым словом станете вспоминать, а если зайдёте, но будет плохо — тоже.

     Есть ощущение, что компании есть что скрывать и к Pre-IPO она подготовилась недостаточно. Хотя бы из-за того, что нет МСФО. Но это, как понимаете, не точно.