“Bottom fishing”: Morgan adota estratégia para Brasil e indica ações preferidas

O Morgan Stanley segue underweight (exposição abaixo da média) em ações do Brasil dentro do portfólio para a América Latina. Contudo, os estrategistas do banco americano destacam que há oportunidades de “bottom fishing”. Trata-se de uma estratégia de comprar ações ou ativos financeiros que estão sendo negociados a preços baixos.

Para isso, os estrategistas ressaltam a escolha de ações com um bom ROE (retorno sobre patrimônio líquido) e valuations baixos.

“Continuamos underweight e estamos firmemente olhando para nossa operação de Texas Trade (apostas em ações do petróleo e agro)”, avalia o Morgan, apontando ainda os desafios que o Brasil tem para retomar a confiança em relação ao fiscal.

Enquanto os mercados de câmbio e ações brasileiros estão flutuando em torno do território de mercado em baixa, a economia e os lucros estão se mantendo fortes.

“A maior parte das ações no Brasil está barata e preferimos a relação de risco-recompensa de exportadores de crescimento sustentável em petróleo e agricultura”, avaliam os estrategistas, ressaltando que o Brasil não é apenas um dos mercados de ações mais baratos do mundo, mas também como um com os maiores ROEs.

Para os especialistas, isso pode ajudar a explicar por que os investidores de emergentes globais continuam a manter uma grande posição no país, apesar de uma exposição baixa dos investidores nacionais.

“Neste mercado barato, ao filtrarmos as melhores combinações de ROE e avaliação, as empresas financeiras e de energia se destacam”, avaliam.

A equipe de estratégia destaca as ações que podem ser boas escolhas, mesmo no cenário desafiador para o Brasil. São elas: Banco do Brasil (BBAS3), JBS (JBSS3), Bradesco (BBDC4), Itaú (ITUB4), Minerva (BEEF3), XP (BDR: XPBR31), Cyrela (CYRE3), B3 (B3SA3) e Nubank (BDR: ROXO34), empresas que têm alta classificação em sua lista e que são classificadas como overweight ou EW (equalweight, exposição em linha com a média) pelos analistas fundamentalistas.

No caso de JBS e Minerva, os analistas destacam o perfil voltado para o setor externo e exposição vinculada ao “Texas Trade”.

Já do ponto de vista estratégico, os analistas preferem ações de serviços financeiros às ações de consumo discricionário.

“Isso ocorre porque vemos muito menos risco cíclico nestes segmentos. Esta também é a área mais provável para adicionarmos exposição se percebermos que estamos errados em nossa hipótese do Brasil ou se quisermos reduzir nosso risco de underweight para o Brasil”, avaliam.

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O Grande Reequilíbrio e por que preferimos o Texas Trade no Brasil. BRL mais baixo, taxas mais altas e baixo investimento em ações de investidores locais. As ações brasileiras estão baratas devido a um problema de sustentabilidade percebido com o modelo de crescimento, que é impulsionado por déficits orçamentários difíceis de sustentar perto de 10% do PIB. Concordamos com as preocupações; portanto, UW no contexto da América Latina e setores domésticos da UW (veja nosso Portfólio de Modelos da América Latina). Die Another Day. Os lucros brasileiros caíram ~8% em termos de dólares americanos desde novembro, mas estão se mantendo em termos de LC junto com as expectativas de crescimento econômico. Ana Madeira, nossa economista do Brasil, e equipe esperam crescimento mais lento e um pouso suave para o Brasil – veja aqui – e nossos analistas continuam esperando crescimento nos lucros domésticos no país. Levantamos a questão da sustentabilidade dos lucros no Brasil, dado o déficit fiscal de quase 10% do PIB, e não gostaríamos de comprar o último ano ou trimestre de uma ação de ciclo tardio, mas até agora tudo bem. E se estivermos errados. Uma inflação menor pode ajudar a reduzir as taxas, o que por sua vez pode aliviar algumas das pressões fiscais. A mudança na direção da política pode ser um catalisador para as ações brasileiras, pensamos.

Nós nos apoiamos nos setores de exportação do Brasil em agricultura e petróleo. Mas finanças e serviços financeiros selecionados parecem muito atraentes. Nós rastreamos o índice MSCI Brazil IMI (padrão + small caps) para nomes nacionais (excluindo os setores de materiais e energia) com forte lucratividade (medida pelo ROE), avaliações atrativas (P/BV, P/Vendas, P/E, EV/EBITDA) e alta liquidez (ADTV de 3 meses). Abaixo, descrevemos o quartil superior da nossa análise. Para a tabela completa, consulte o Apêndice. Destacamos Banco do Brasil, JBS, Bradesco, Itaú, Minerva, XP, Cyrela, B3 e Nubank como empresas que têm alta classificação em nossa lista e que são classificadas como OW ou EW por nossos analistas fundamentais. Abaixo, rastreamos ações nacionais (incluindo Consumer Staples) para ROE, avaliação e liquidez. Vários bancos e ações de serviços financeiros têm boa classificação. O mesmo acontece com nomes de consumer staples como JBS e Minerva com mais viés externo ou exposição vinculada ao nosso Texas Trade. Do ponto de vista estratégico, preferimos ações de serviços financeiros em vez de ações de consumo discricionário. Isso ocorre porque vemos muito menos risco cíclico neste espaço. Esta também é a área mais provável para adicionarmos se percebermos que estamos errados em nossa hipótese do Brasil ou se quisermos reduzir nosso risco de Underweight para o Brasil. Aguardando o Grande Reequilíbrio do Brasil, nos apoiamos no Texas Trade Uma mudança estrutural na política fiscal é uma condição necessária para uma baixa sustentável nas ações brasileiras; o Ibovespa parece rico em relação à amplitude subjacente, mas os pesos pesados ​​do índice têm sido até agora as principais posições do GEM. A divergência entre o Índice Bovespa como uma proporção de sua média móvel de 200 dias e a porcentagem de ações negociadas acima de sua média móvel de 200 dias tem se ampliado durante a liquidação em andamento. De fato, atualmente apenas 20% das ações no benchmark Bovespa estão acima de sua MA de 200 dias, após se recuperar de 16% no início de 2025. Enquanto isso, o benchmark geral está “apenas” ~7% abaixo da MA de 200 dias. Uma regressão linear histórica implica um declínio adicional de -14% no nível principal em relação aos níveis atuais. Grandes alocações em NU, PBR e ITAU entre grandes fundos GEM parecem estar por trás da “resiliência” do índice. Acreditamos que revisões negativas de lucros à medida que a perspectiva macro se deteriora serão essenciais para a coorte. Para mais detalhes, consulte Asia EM Equity Strategy: Flows & Positioning Guide.

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