Así aconseja invertir T. Rowe Price para triunfar en el mercado en "tiempos de cambio"

"La transición a este grado puede parecer desalentadora. Sin embargo, traerá consigo un conjunto de oportunidades de una amplitud y riqueza no experimentadas desde las secuelas de la crisis financiera mundial (CFG)", añaden desde la gestora.

Es más, los expertos de la firma estadounidense destacan que "la naturaleza de este conjunto de oportunidades evolucionará inevitablemente a medida que cambien los mercados, pero, en nuestra opinión, la tendencia general será que el crecimiento de los beneficios se amplíe más allá de un puñado de valores tecnológicos dominantes, tanto en los sectores como en las regiones".

EL VALOR DE LAS 'SMALL-CAPS'

Las buenas perspectivas para los mercados de renta variable internacional se harán más evidentes en el año que recién empieza. "Esperamos que haya más indicios de una ampliación del abanico de oportunidades que favorece a los mercados de renta variable internacional y, dentro de ellos, a los títulos value y small-caps, así como a la renta variable de países como Japón y Corea del Sur", afirma Justin Thomson, responsable de renta variable internacional de T. Rowe Price.

Y, además, enfatiza que "estamos saliendo de un periodo muy inusual en el que un mercado (el estadounidense) y un sector (el tecnológico) han dominado la generación de rentabilidad y, dentro de dicho sector, un reducido grupo de firmas excepcionales han impulsado la mayor parte de dicha rentabilidad. Este dominio ha sesgado el posicionamiento de los inversores y las valoraciones: las carteras de muchos inversores están muy expuestas a la renta variable estadounidense, mientras que prácticamente todos los sectores de renta variable no estadounidense son actualmente más baratos que sus equivalentes estadounidenses".

Con todo, las valoraciones no son una razón de peso para invertir en un mercado o una clase de activos concretos, pero constituyen un punto de partida útil para determinar el potencial de rentabilidad a largo plazo.

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"Las small-caps internacionales (representados normalmente por el índice MSCI All Country World ex-USA Small and Mid Cap) solían cotizar con una prima respecto a los large-caps, pero en 2024 esta prima desapareció tras varios años de disrupción y problemas en las cadenas de suministro relacionados con el Covid. En nuestra opinión, todo apunta a que dichos valores podrían registrar un mayor crecimiento de los beneficios por acción (BPA) que sus homólogas de gran capitalización (large-caps) en los próximos años, conforme mejore el entorno económico", dice Thomson.

También ve probable que el mundo tenga que acostumbrarse a un cambio estructural en China, donde el crecimiento podría verse adicionalmente lastrado si Trump cumple su promesa de subir los aranceles que gravan las importaciones del gigante asiático. Mientras tanto, considera que el mix de valoraciones en mínimos, innovación en alza y potencial de fuertes repuntes contracorriente "propiciará que sigan apareciendo nuevas oportunidades para invertir en China".

En cuanto a Japón, para Thomson "el argumento alcista a medio plazo nos sigue pareciendo válido, al estar rotando el centro de atención de las empresas japonesas de la cuota de mercado a la maximización de los beneficios. A pesar de la reciente inestabilidad política, Corea del Sur trata de emular el éxito de Japón en lo relativo a la revalorización de las acciones fomentando las buenas prácticas de gobierno corporativo".

BONOS DE ALTO RENDIMIENTO Y DE EMERGENTES

Los rendimientos de los bonos han estado en una montaña rusa, debido a que los mercados han tratado de anticiparse a los cambios en las políticas monetarias de los bancos centrales. Dados los actuales precios de mercado, esto implica un riesgo al alza de las rentabilidades. Por ello, ¿dónde merece la pena centrarse?

"En nuestra opinión, los sectores sin grado de inversión -bonos de alto rendimiento y préstamos bancarios- son los mejor posicionados para generar rentas en 2025. Gracias a sus cupones variables, esperamos que los préstamos se comporten mejor que los bonos de alto rendimiento si el ciclo de relajación de la Fed es menos profundo de lo esperado y los rendimientos aumentan", señala Kenneth A. Orchard, responsable de renta fija internacional de T. Rowe Price.

Los bonos de alto rendimiento también deberían generar rentas atractivas; en esta clase de activos, no obstante, el análisis y la selección de créditos es aún más crucial. "En realidad, si los tipos de interés a corto plazo descienden, aumentando la pendiente de las curvas de rendimientos, los bonos sin grado de inversión podrían generar rentas más elevadas que los préstamos a tipo variable", matiza.

Si se amplía el espectro de inversión, los bonos corporativos y soberanos de los mercados emergentes deberían beneficiarse de un entorno de crecimiento favorable en los países en desarrollo, donde muchos bancos centrales están muy avanzados en su ciclo de recorte de tipos.

Por otro lado, según Orchard, el crecimiento mundial podría sorprender al alza. En este escenario, "es probable que los mercados descuenten subidas de tipos para luchar contra la inflación, lo que redundaría en una curva de rendimientos más pronunciada a medida que aumenten los rendimientos a medio y largo plazo. El riesgo de repunte de la inflación es lo suficientemente alto como para considerar la inclusión de una pequeña asignación a bonos indexados a la inflación, como los Treasuries protegidos contra la inflación, en una cartera diversificada".

MERCADOS PRIVADOS

Por último, en T. Rowe Price prevén dos acontecimientos que deberían abrir los mercados privados a los inversores en 2025. En primer lugar, un entorno económico difícil probablemente alimentará la demanda entre los prestatarios por soluciones de crédito más complejas y a medida.

En segundo lugar, el ciclo de bajada de tipos de la Reserva Federal (Fed) podría crear condiciones propicias para que más empresas salgan a bolsa y se aceleren las operaciones de fusión y/o adquisición (M&A).

"El despliegue de capital en dicha clase de activos repuntó con fuerza en 2024, al aumentar la actividad de M&A, impulsada por un favorable entorno macroeconómico y la demanda contenida. A nuestro juicio, esto debería continuar en 2025, ampliando el rol del crédito privado como fuente de financiación en situaciones que requieran una flexibilidad que el mercado general de préstamos sindicados no puede ofrecer", valoran desde la gestora.

Igualmente, y a medida que las perspectivas económicas se aclaran y las empresas confían más en sus previsiones, las sociedades no cotizadas deberían sentirse más cómodas con la decisión de salir a bolsa. Asimismo, con más certidumbre sobre el ciclo de recorte de tipos de la Fed, la volatilidad del mercado de renta variable podría disminuir en 2025, lo que propiciaría un mayor número de operaciones de salidas a los parqués.

"Las operaciones de M&A también suelen permitir a los inversores mejorar la liquidez de inversiones en activos de capital riesgo. El descenso de los tipos de interés contribuirá a relajar el mercado de M&A, al reducir el coste del capital de las empresas compradoras. Si repuntaran las operaciones tanto de salida a bolsa como de M&A, los inversores actuales en sociedades no cotizadas dispondrían de dos vías para rescatar su efectivo, potencialmente con mejores valoraciones", concluyen en T. Rowe Price.